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专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　股权融资 、债券承销  、并购重组


、资产证券化——这些投行核心业务  
，既是对券商专业能力的考验

，也是连接实体企业与资本市场的核心枢纽。2025年 ，在全面注册制深化、并购重组市场升温   、债券融资规模高企的背景下  
，投行业务收入的变动

，成为观察券商竞争位势最灵敏的晴雨表

 。

　　2025年 ，43家上市券商的投行业务手续费净收入数据  
，呈现出明显的分化：头部券商以数十亿量级的净收入构筑了几乎不可逾越的壁垒

，而底部的华林证券全年投行净收入仅0.18亿元 ，相当于中信证券的0.28%
。更令人关注的是  
，中原证券投行收入同比大降56.85%，与行业整体30%的扩张趋势形成明显背离  。

　　中原证券投行手续费净收入降幅最大

　　2025年

 ，43家纯证券业务上市券商合计实现投行手续费净收入398.54亿元
，同比大增30.05%

 。

数据来源：wind

　　43家券商中  ，中信证券以63.36亿元的投行手续费净收入遥遥领先

 ，占据全行业投行净收入的绝对高点。中金公司（50.31亿元）紧随其后  
。若将国泰海通（46.57亿元）也接近“50亿俱乐部  ”，则前三强合计净收入约160亿元

。中信建投（31.29亿元）


、华泰证券（30.99亿元）、东方证券（15.02亿元）   、申万宏源（12.13亿元）


、国金证券（10.46亿元）、招商证券（10.28亿元）等收入在10亿元以上的6家券商  
，构成第二梯队 。

　　而太平洋（0.75亿元）   、国盛证券（0.45亿元）


、中原证券（0.24亿元）、华林证券（0.18亿元）等收入在1亿元以下的券商

，构成尾部梯队 ，其中华林证券投行手续费净收入最少排名垫底  
。

　　从投行手续费净收入增速看  
，4家券商增速超80%： 红塔证券（+231.71%）   、国联民生（+165.24%）
、华安证券（+88.69%）

、西南证券（+87.67%）

。其中

，红塔证券从0.42亿元的低基数起步 ，暴增至1.38亿元；国联民生从3.39亿元增至8.98亿元  
，背后蕴含并购整合带来的投行团队与项目资源的注入 。

　　中原证券（-56.85%） 、太平洋（-56.59%）  、中泰证券（-42.52%）


、华西证券（-40.89%）四家券商2025年投行手续费降幅超过40%

，其中中原证券降幅最大并且收入排名倒数第二 ，收入仅略高于华林证券  
。

　　中原证券2024年投行净收入0.56亿元  
，2025年骤降至0.24亿元，降幅高达56.85%

 ，在所有券商中降幅第一

。

　　究竟是什么原因
，让这家河南本土券商在投行业务赛道上跌入谷底？第一个原因是监管“重罚

 ” 。2024年10月  ，中原证券收到了证监会的一纸罚单

 ，成为其投行业务命运的转折点  
。

　　经查，中原证券存在四类违规行为：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议  
，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；二是在个别公司债券项目中

，对发行人偿债能力核查不充分 ，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人；三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责  
，未发现发行人财务造假事项；四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作

，质控底稿验收把关不到位等。

　　上述违规行为链条清晰、前后贯穿 ，从债券承揽到履职质控的过程均存在不同程度的合规问题

 。 其中  
，“原质控部门负责人同时领取项目承揽奖
”这一问题尤为突出——质控的职责本是对承揽和承做环节进行监督与把关

，一旦利益绑定 ，所谓的“三道防线  ”便形同虚设
。这正是内控机制失效的直接表现  。

　　对此  
，证监会决定对公司采取暂停债券承销业务6个月的行政监管措施，期限为2024年10月17日至2025年4月16日

 。

　　但实际影响远超这段暂停期。整个2025年

 ，中原证券仅完成债券分销5.69亿元   、新三板挂牌1单


、定增1单
，融资金额0.4亿元；IPO主承销项目为零  
。

　　整体营收、归母净利润都排名倒数第四

　　2025年  ，中原证券实现营业收入19.63亿元

 ，同比增长40.97%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比大幅增长85.41%

。

数据来源：wind

　　4.56亿元的年净利润  
，放在全行业的格局中

，可以说是“规模袖珍

 ” 。在44家上市券商中 ，中原证券2025年的归母净利润排名倒数第四  
，仅高于天风证券（维权）   、太平洋


、国盛证券；19.63亿元的营收排名倒数第4

，仅高于太平洋、华林证券   、国盛证券  
。

　　年报显示 ，中原证券自营业务在2025年实现收入1.6亿元  
，而2024年同期则处于亏损状态（-8

，449.51万元）

。在权益市场上涨的大环境下 ，1.6亿元的收入是否偏少？

　　并且  
，这1.6亿元的自营业务收入仅占中原证券总营收的8.16%  。投资相对审慎固然避免了“看天吃饭
”，但也说明中原证券可能缺乏超额投资收益能力  
。近期A股市场火热时

 ，不少中小券商的自营业务收入大幅增长
，比如长江证券自营收入激增524.66%

。